Digibron cookies

Voor optimale prestaties van de website gebruiken wij cookies. Overeenstemmig met de EU GDPR kunt u kiezen welke cookies u wilt toestaan.

Noodzakelijke en wettelijk toegestane cookies

Noodzakelijke en wettelijk toegestane cookies zijn verplicht om de basisfunctionaliteit van Digibron te kunnen gebruiken.

Optionele cookies

Onderstaande cookies zijn optioneel, maar verbeteren uw ervaring van Digibron.

Bekijk het origineel

Aandeel en obligatie in één product

Bekijk het origineel

PDF Bekijken
+ Meer informatie

Aandeel en obligatie in één product

5 minuten leestijd

Aandelen en obligaties zijn de bekendste beleggingsproducten. Een veel minder bekende maar zeer interessante variant is de converteerbare obligatie. Die verenigt kenmerken van het aandeel en de obligatie in één product. Op die manier biedt een converteerbare obligatie het beste van twee werelden: een vaste rentevergoeding en de mogelijkheid om te profiteren van koerswinst.

Een converteerbare obligatie is een door een onderneming uitgegeven obligatie die onder bepaalde voorwaarden omgewisseld kan worden in aandelen van de onderneming. Aan de ene kant ontvangt de belegger, evenals bij een obligatie, een vaste rentevergoeding. Aan de andere kant profiteert een belegger, evenals bij een aandeel, van een stijgende koers. In termen van risico en rendement ligt een converteerbare obligatie dan ook tussen obligaties en aandelen in.

Koerswinst

De praktijk wijst uit dat om een aantrekkelijk rendement te behalen koerswinst belangrijk is. De vaste rentevergoeding van een converteerbare obligatie is namelijk lager dan die van een vergelijkbare gewone obligatie. Erg belangrijk zijn de voorwaarden waaronder een converteerbare obligatie kan worden omgewisseld. Het is daarom zaak de voorwaarden, die zijn te vinden in de prospectus, goed te analyseren. De belangrijkste voorwaarden zijn de conversieperiode en de conversieverhouding.

De conversieperiode is de periode waarin de eigenaar van een converteerbare obligatie kan kiezen voor omwisseling van de obligatie in aandelen. Soms is de omwisseling altijd mogelijk, soms alleen in of na een bepaalde periode of alleen aan het einde van de looptijd. Soms heeft de uitgevende onderneming het recht de converteerbare obligatie vervroegd af te lossen.

De conversieverhouding is de verhouding tussen het aantal obligaties dat moet worden ingeleverd en het aantal aandelen dat daarvoor wordt ontvangen. Uit de conversieverhouding wordt de conversiekoers berekend, de nominale waarde van de converteerbare obligatie gedeeld door de conversieverhouding. De conversiekoers is de koers van het aandeel waarbij conversie voordelig noch nadelig is. Pas als de koers van het aandeel hoger is dan de conversiekoers, wordt omwisselen aantrekkelijk.

VNU

Een voorbeeld van een onlangs uitgegeven converteerbare obligatie is die van VNU. Deze onderneming heeft een converteerbare obligatie ter grootte van 250 miljoen euro uitgegeven met een looptijd van 1999 tot 2004. De coupon van deze converteerbare obligatie bedraagt 1,75 procent. Dat betekent dat jaarlijks 1,75 procent rente over de hoofdsom ter grootte van 1000 euro wordt betaald. De conversieperiode loopt van 15 december 1999 tot aan het einde van de looptijd.

De conversieverhouding is 23,87. Dat wil zeggen dat een belegger bij conversie voor iedere obligatie van nominaal 1000 euro 23,87 aandelen ontvangt. De conversiekoers is hierdoor 41,88 euro. Eventuele fracties van aandelen worden contant verrekend.

De converteerbare obligatie van VNU is slechts één voorbeeld. Aan de Amsterdamse effectenbeurs staan veel meer converteerbare obligaties genoteerd. Fortis, ING, Ahold, Getronics en veel andere grote ondernemingen hebben converteerbare obligaties uitgegeven.

Veertien daarvan zijn opgenomen in de CBS/ Stroeve-index voor converteerbare obligaties. Dit is binnen Nederland de enige index voor converteerbare obligaties. De index geeft het koersverloop weer van converteerbare obligaties en dient als "benchmark" voor een belegging in deze producten. Converteerbare obligaties zijn echter geen lokaal product meer. Door de invoering van de euro en de uitschakeling van het wisselkoersrisico in de Economische en Monetaire Unie zijn ook converteerbare obligaties van buitenlandse ondernemingen interessant geworden. In Europees verband is de Deutsche Bank/Morgan Grenfell European Convertible-index toonaangevend.

Een converteerbare obligatie is te vergelijken met een gewone obligatie gecombineerd met een calloptie. De obligatiecomponent keert een vaste rente uit gedurende de looptijd. De calloptie geeft bij uitoefening het recht een aantal aandelen te kopen. In beginsel is het mogelijk een converteerbare obligatie exact te dupliceren met een obligatie en een calloptie. In de praktijk is dat evenwel veel lastiger. Vanwege de lage couponrente van een converteerbare obligatie bijvoorbeeld is het al vrijwel onmogelijk een vergelijkbare obligatie te vinden. Dat neemt niet weg dat de waarde van de converteerbare obligatie in principe gelijk is aan de waarde van een vergelijkbare gewone obligatie vermeerderd met de waarde van de calloptie.

Iets wat lijkt op een converteerbare obligatie is de "reverse convertible note": een obligatie waarbij de uitgevende instelling (meestal een bank) aan het einde van de looptijd van de obligatie kan kiezen tussen twee aflossingsmogelijkheden.

De uitgevende instelling kan besluiten af te lossen in contanten tegen nominale waarde, vergelijkbaar met de gang van zaken bij een gewone obligatie. Daarnaast heeft de uitgevende instelling het recht af te lossen in een bepaald aantal aandelen. Het risico van een reverse convertible note komt naar voren bij een sterke koersdaling van het onderliggende aandeel. Op dat moment zal de uitgevende instelling besluiten uit te keren in aandelen. Beleggers blijven dan zitten met aandelen waarvan de waarde sterk is afgenomen. Er bestaat dus geen garantie dat zelfs maar de hoofdsom wordt uitgekeerd.

Riskant

Reverse convertible notes zijn daarom riskante producten. Ter compensatie van dit risico is de coupon van een reverse convertible note een stuk hoger dan de coupon van een vergelijkbare gewone obligatie. Ook een reverse convertible note is na te bootsen door middel van een optieconstructie. Aanschaf van een reverse convertible note is vergelijkbaar met het kopen van een gewone obligatie en het schrijven van een putoptie. Bij een geschreven putoptie kan de plicht ontstaan een bepaald aantal aandelen af te nemen tegen een van tevoren vastgestelde prijs.

Drs. A. J. Enting is beleggingsstrateeg bij Effectenbank Stroeve.

Dit artikel werd u aangeboden door: Reformatorisch Dagblad

Deze tekst is geautomatiseerd gemaakt en kan nog fouten bevatten. Digibron werkt voortdurend aan correctie. Klik voor het origineel door naar de pdf. Voor opmerkingen, vragen, informatie: contact.

Op Digibron -en alle daarin opgenomen content- is het databankrecht van toepassing. Gebruiksvoorwaarden. Data protection law applies to Digibron and the content of this database. Terms of use.

Bekijk de hele uitgave van zaterdag 13 november 1999

Reformatorisch Dagblad | 44 Pagina's

Aandeel en obligatie in één product

Bekijk de hele uitgave van zaterdag 13 november 1999

Reformatorisch Dagblad | 44 Pagina's

PDF Bekijken